利率债周报：汇率承压股债跷跷板效应再现

核心观点央行逆周期调整要应对经济短期下行压力，房地产债务风险化解，地方债阶段性密集发行，美联储缩表的流动性影响，疫情反复等诸多因素货币政策继续坚持可松可紧，不得不松的原则在当前解决房地产领域债务问题的关键阶段，经济面临阶段性压力，逆周期调整为经济增长设定了底线，信贷增长不会失速在美联储加息缩表导致流动性冲击的阶段，央行仍会有适时的，阶段性的逆周期宽松调整3月，我国部分地区疫情防控压力较大二季度政策重心趋于稳增长，标准有所下调下半年猪周期将重启输入型通胀传导叠加，对国内货币宽松空间形成制约届时，央行将需要进一步在稳增长和防风险之间取得平衡国内疫情短期内不反复改变经济基本面，中长期趋势向好，欧洲地缘政治危机加速海外资金避险需求，同时推高中期通胀压力，关注美联储缩表和加息可能超出市场预期的影响疫情反复导致的利率短期下降，市场短期避险情绪上升，RRR降息导致的流动性宽松的市场预期，都是降久期的好机会预计2022年十年期国债收益率为2.6—3.5%2月22日俄罗斯，乌克兰市场形势转暖后，央行公开市场整体呈现镜像操作，累计净投放1100亿元，基本保持中性在中美利差持续收窄至倒挂的背景下，央行货币政策的逆周期调整空间正在逐渐缩小短期内仍会有逆周期调整，维持金融市场的稳定4月15日RRR整体下调25bp，25日宣布下调外汇存款准备金率100bp至8%2022年稳增长保就业，避免信贷崩盘是底线，但大规模全面宽松概率低地方债发行正在加速稳步增长，短期货币政策将继续配合二季度政策利率可能下调1—2次，预计降息15—30bp市场发行地方债的成本受益于疫情期间的政策红利，在2020年二季度创下新低目前由于稳增长专项债券密集发行，房地产债务风险化解，疫情下行压力反复，发行利率创下新低低成本发债的窗口再次打开最近的事件央行将外汇存款准备金率下调至8%2.政策鼓励中小银行下调存款利率浮动上限，逐步落地3.金融管理部门召开金融支持实体企业为问题房企脱困座谈会提示风险疫情是长期的，全球流动性边际收紧，美联储加息和收缩超预期，欧洲的地缘政治危机已经扩大