天孚通信300394：业绩稳健增长海外需求高企汇率走高构筑双重利好

事件概述:2022年4月26日，公司发布2022年第一季度报告22Q1公司实现营业收入2.83亿元，同比增长16.18%，环比增长6.11%，实现归母净利润0.83亿元，同比增长18.09%，环比下降11.25%一季度业绩保持稳定增长，整体符合预期:营收层面，在一季度疫情形式复杂的背景下，公司积极协调物流和生产，确保订单稳定交付，实现营收2.83亿元，同比增长16.18%，整体符合预期毛利率方面，一季度，毛利率止跌企稳，达到49.69%，与2021年毛利率基本持平我们认为，伴随着江西天府转股的顺利进行，包括转股后收益率的进一步持续提升，公司毛利率有望获得上升动力费用率方面，公司销售/管理/R&D费用率分别为1.44%/6.04%/9.52%，同比变动+0.05/—2.37/+0.55pt，管理费用率变动主要由于疫情影响，业务往来大幅减少，而R&D项目投资增加使R&D费用率上升0.55pct，海外需求高，构建业绩增长核心驱动力:2021年以来 伴随着下游海外数字通信的持续高需求和海外优质客户开发的突破，公司海外收入占比持续上升，从2020年的36.78%上升至2021年的50.42% 为了更好地匹配海外需求的增长，销售公司最近几年来形成了以美国，香港，深圳，武汉为销售分公司的全球网络布局目前，制作公司已开始在东南亚建立海外生产基地，利用全球不同地区的差异化优势，深化制作资源的全球布局，长期满足全球不同地区客户的个性化需求展望2022年全年，以Meta为代表的海外云计算巨头CAPEX有望保持大幅增长，有望进一步拉动产业链上游对光器件的整体需求在叠加汇率层面，近期美元兑人民币汇率连续上涨，对于业务已经开始聚焦海外的天富来说，将是双重利好募投项目已进入量产，各项新兴业务稳步推进:公司募投项目面向5G和数据中心的高速光引擎建设整体进展顺利目前已从小批量转入量产，为其业绩提供积极贡献同时，各产品线400G和800G光模块的相关产品也已批量开发，送样，量产在下游数字通信领域高需求的带动下，有望为公司业绩提供重要增量在光通信领域之外的激光雷达和医疗检测领域，公司相关光器件产品也已送样并实现小批量试产，等待需求放量，未来可期投资建议:我们预计公司2022—2024年净利润分别为4.25/5.45/6.82亿元，对应的PE倍数为17X/13X/11X公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式解决方案提供商，传统无源业务实力雄厚，有源业务与无源器件业务协同明显，平台属性突出伴随着海外收入的持续增加，高速光引擎项目的大规模量产以及新的跨领域业务的加速开展，公司充满了增长动力维持推荐评级风险:传统电信/数字通信市场需求不及预期，新应用领域拓展不及预期