甬金股份603995季报点评：产销规模提升盈利能力改善

事件:公司发布2022年一季度报告2022年一季度，公司实现营收82.6亿元，同比增长31.9%，实现净利润1.3亿元，同比增长17.7%，扣非后归母净利润1.21亿元，同比增长11.9%产销规模持续提升，营收同比大幅增长一季度，公司300系列冷轧不锈钢板产量47.6万吨，同比增长7.2%，环比增长5.3%，销量45.7万吨，同比增长8.2%，环比增长5.2%40系冷轧不锈钢板产量7.4万吨，同比增长15%，环比增长4.7%，销量6.7万吨，同比增长8.5%，环比下降6.1%从历史数据来看，由于农历节假日，一季度产量略高于销量，二季度部分产量售出公司产销规模大幅增长的同时，产品价格同步上涨一季度，300系列冷轧不锈钢板价格同比上涨22.7%，400系列冷轧不锈钢板价格同比上涨8.4%在上述因素的共同影响下，公司一季度营收同比增长超30%销售净利率受价格因素影响下降，吨钢口径数据持续向好一季度公司销售毛利率为4.74%，同比下降0.6个百分点，净利润率为1.85%，同比下降0.26个百分点，主要是公司主要产品加工费相对固定，受价格暴涨影响，净利润率略有下降不考虑非冷轧不锈钢板业务，一季度冷轧不锈钢板每吨预计毛利747元/吨，同比增长28.9%，每吨预计净利润293元/吨，同比增长7%2021年冷轧不锈钢板带业务每吨毛利为726元/吨，预计每吨净利润为311元/吨一季度口径数据同比继续向好多个项目稳步推进，规模提升的同时产品结构进一步优化日前，越南金庸年产25万吨精密不锈钢板带项目正式投产，4月10日，甘肃金庸年产22万吨精密不锈钢板带项目正式开工同时，多个募投项目进展正常根据现有在建项目产能计划表，预计2022—2024年公司产能年均复合增长率为28.5%，仓储产量年均复合增长率为30.3%，同时，公司积极布局高毛利生产线300，400系列宽BA板，精密板，不锈钢水管，复合材料制品等高毛利产品产量预计从2021年的20%增长到2024年的25.8%，带动公司盈利能力持续上升，投资建议公司专注于不锈钢冷轧加工，在主流产品竞争中具有优势背靠多家不锈钢热轧龙头企业快速扩大产能，其订单式生产模式，高产能增速和产品结构转型将有效支撑其利润释放，其稀缺性和高成长性以及广阔的市场空间有望支撑其较高估值预计公司2022—2024年净利润分别为8.1亿元，12.8亿元，14亿元，EPS分别为3.46元，5.48元，6.01元，对应PE为12.6，7.9，7.2，维持买入评级风险:上游原材料价格波动较大，产能快速增加导致加工费意外下降，疫情因素导致不锈钢板材需求意外，新业务发展不确定