前三季度政策主导的波段拼接市场让投资者苦不堪言

今年年初，对于投资者来说，每一个大宗商品板块都是一个盲盒，投资者不知道今年年初哪个板块会爆发我也希望在我认为的领域会有一个大市场没想到，今年的大宗商品给了人们意想不到的快乐，也让一些投资者苦不堪言

黑盘也不例外但今年黑司前三季度走势分化，强者为强，弱者为弱四季度能否迎来整体上涨或延续前三季度的走势期货日报记者采访了黑色产业人士

前三季度政策主导的波段拼接市场。

宏观背景下，波段拼接市场以政策为主在粗钢产量和能源消耗双重控制的趋势下，钢铁产品呈现出先上升后随需求匹配而振荡的格局铁矿石与粗钢产量的落实程度先增后减在限产和能耗双重调控政策的影响下，硅铁和锰硅期货继续上涨，而煤焦受供应影响整体震荡上行

就三季度而言，黑色商品期货趋势分化加剧，成品震荡上行9月螺纹钢强于热卷铁矿石继续暴跌，跌破年初和去年同期水平，煤焦继续上涨，创出历史新高，其中焦煤涨幅最大与9月30日和6月30日下午收盘价相比，螺纹钢和热卷分别上涨11.4%和6.69%，铁矿石下跌32.56%，焦煤下跌62.11%，焦炭下跌32.28%

焦炭现货第三季度，7月中旬，由于钢材产量受限，焦炭价格又一轮下跌，120元/吨，港口价格跌至2750元/吨，累计下跌240元/吨7月份，受安全事故和煤炭供应保障影响，焦煤紧缺矛盾加剧，价格大幅上涨，7月下旬达到2000元/吨原材料成本上涨推动焦炭价格再次上涨8月份焦炭价格已上涨8轮，累计上涨960元/吨月底港口价格涨至3590元/吨，已经突破年初高点8月底柳林低硫主焦煤价格涨至3700元/吨，7月以来焦煤价格超过焦炭，严重倒挂9月，煤炭供应紧张，炼焦煤短缺矛盾难以缓解低硫主焦煤价格涨至4100元/吨，甚至达到4600元/吨的最高水平焦煤涨价，焦炭亏损，涨价3轮，涨价幅度从120元/吨提高到200元/吨，累计上涨11轮，累计上涨1560元/吨港口价格已达到4310元/吨

期货黑色研究总监邱跃成对《期货日报》记者表示，今年6月底以来，多站点减产政策陆续实施其中，6月28日，甘肃省化解钢铁产能过剩办公室发文，要求地方钢铁企业确保2021年粗钢产量不同比增加日前，安徽省钢铁工业办公室召开降低粗钢产量座谈会，要求粗钢产量不超过2020年日前，省钢铁产业链长制推进会在南昌召开会议指出，全面完成国家下达的减产任务，确保今年发展目标的实现山东省发布通知，明确要求今年粗钢产量不超过7650万吨中央一号生态环保督察组督察指出，山西钢铁行业去产能骗2017年以来全省批准实施的18个钢铁产能置换项目中，仅有1个减量置换比例符合要求7月，部分地区钢厂增加检修安排，成品价格走势逐渐加强7月上半月，铁矿石表现依然较为强势

9月，很多地方的限产再次加大一是减产政策已通知国企，央企11月底前完成限产，国企率先大规模限产二是能源消费双控政策日前，国家发改委发布《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，其中上半年青海，宁夏，广西，广东，福建，新疆，云南，陕西，江苏能源消费强度不降反增，为一级预警国家发展改革委上述9省将于2021年暂停两高项目评审各地要对上半年严峻的节能形势保持高度警惕，采取有效措施，确保完成全年能耗双控目标，特别是能耗强度降低目标进入9月后，广西，云南，江苏等地相继发文加大能耗双控，不少钢厂密集发布大规模减产检修民营钢铁企业也迅速加入减产队伍，整体减产规模进一步扩大受此影响，成品价格再次走强相对来说，江苏减产对螺纹更有利9月份螺纹的性价比明显强于热卷铁矿石价格在9月上半月继续大幅下跌，在钢厂节前补货的推动下，仅在9月下半月出现反弹在9月初连续刷新历史新高后，双焦一度回落，但月底再次上涨，焦煤价格再次刷新历史新高邱跃成说道

宝成期货黑色系研究组高级分析师涂对《期货日报》记者表示，有限的产量有利于持续发酵，钢材供应正在萎缩但收缩强度因品种而异，建筑钢材产量降幅高于板材，支撑丝趋势强于热卷同时，旺季钢材需求如期改善，高频需求指数环比回升，叠加供应收缩，旺季钢材基本面持续向好，中期钢材价格依然坚挺但8月份的经济数据再次验证了国内经济下行趋势，钢铁市场在宏观下行背景下也存在隐忧钢铁叠加限产对原材料端有明显的需求冲击，成本下行也容易拖累钢价，后续钢价上行高度不宜过于乐观

成品市场价格预期偏强，煤焦或震荡偏强。

四季度成品价格表目前偏强，成品价格上涨的主要驱动力是钢厂减产邱跃成表示，粗钢产量的水平控制政策是年初提出的，但真正的减产实施是从7月份开始的8月份，国内粗钢，生铁，钢材产量分别为8324万吨，7153万吨，1.088亿吨，同比分别下降13.2%，11.1%，10.1%粗钢产量连续第二个月负增长

续四个月负增长8月份粗钢，生铁和钢材日均产量分别为268.52万吨，230.74万吨和350.97万吨，环比7月分别回落4.09%，1.81%和1.98%，连续两个月大幅下降1—8月粗钢产量同比增加3689万吨，其中铁水贡献增量361万吨，废钢贡献增量3328万吨如果按照全年产量平控9—12月日均产量271.9万吨，较8月增加3.4万吨，如果按全年产量同比下降2000万吨，9—12月日均产量255.5万吨，较8月将下降13万吨分省市来看，按照河北省产量下降2000万吨，其他省市平控来测算，8—12月份几大主要产钢省份河北，江苏，山东，广东，福建，山西同比分别下降15%，12%，17%，19%，15%和14%，广西，云南产量同比降幅更是达到28%日前，国家发改委印发了《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，其中青海，宁夏，广西，广东，福建，新疆，云南，陕西，江苏9个省上半年能耗强度不降反升，为一级预警发改委上述九省2021年暂停两高项目审查，各地要对上半年严峻的节能形势保持高度警醒，采取有力措施，确保完成全年能耗双控目标特别是能耗强度降低目标任务进入9月份之后，广西，云南，江苏等地相继发文加码能耗双控工作，多地钢厂密集发布大规模的减产检修从现在到11月底钢厂减产应该是个持续加码的过程，将成为扰动市场的主要因素

邱跃成认为，从需求来看，7—8月份社融，地产，基建等数据超预期，超季节性的差，经济活动放缓明显，下半年经济下行压力较大另外，近期地产调控持续加码，房产税加征预期升温，市场对于地产下行预期悲观8月房地产投资同比增长0.27%，商品房销售面积同比下降15.55%，房屋新开工面积同比下降16.75%，施工同比下降15.58%，竣工同比增长28.44%，土地购置面积同比下降13.93%，投资增速大幅回落，销售，新开工，施工，土地购置等均出现两位数负增长，地产整体下行压力较大8月基建投资投资同比下降6.98%，较7月降幅收窄3.52个百分点8月M2，M1和社融增速均继续回落，汽车产销，挖掘机，重卡销售等同比大幅下滑，反映出有效需求弱，实际融资需求差的状况，下半年经济下行压力较大8月份PPI与CPI剪刀差创新高，下游工业企业经营压力较大短期钢材出口仍具韧性，但四季度出口压力或将显现

行业人士告诉期货日报记者，整体看钢厂产量压减是驱动后期钢价上涨的主要因素，但目前钢材价格和利润估值都不低，需求难以看到爆发力，价格如果涨至高位政策压制因素也依然存在综合限产，需求，宏观等因素，对当前钢材价格谨慎偏多对待

从原料来看，铁矿石前期下跌比较流畅，供需现实及预期两端的边际转弱在价格的连续大幅下跌中已有较为充分的反映，伴随着各地限产政策的全面落地，利空基本出尽，现货普氏跌破100美元后估值阶段性偏低，近期需要关注的点为巴西泊位检修增多带来的减量和非主流矿生产积极性的减少因素，短期对铁矿以超跌反弹思路对待，中期表现依然不乐观双焦主要矛盾在焦煤上解决不了，焦煤库存低，供应弹性低，钢厂限产力度不明显加大的话，焦煤供应仍不好解决，现货价格持续大涨，整体四季度煤焦仍振荡偏强对待邱跃成说

关于铁矿石的后市，涂伟华认为，限产趋严背景下矿石终端消耗延续低位，高频成交同样低迷，钢厂补库意愿不强，铁矿石需求疲弱相反全球铁矿石发运高位运行，铁矿石供应压力持续存在，矿市基本面依旧弱势，预计矿价仍将承压偏弱运行，但价格已逼近内矿和非主流矿成本附近，成本支撑效应将显现，继而限制矿价下行

煤炭行业资深人士马俊华告诉记者，10月份，双焦现货价格会承压下行，但幅度有限主要原因在于受能耗双控和限电等影响，生铁及粗钢的产量下降，焦炭的需求随之下降9月底，钢铁企业首轮提降，被焦企拒绝，但是，节后，焦炭现货价格大概率下降2—3轮，400—600元/吨而焦煤价格已经自高位回落，安泽主焦煤价格跌到4250元/吨10月下旬到11月中旬，焦炭港口平仓价格会跌到3700元/吨左右，焦煤价格则会跌到3500元/吨左右

进入11月，北方地区的秋冬季环保限产开始，会对焦炭的产量形成较大影响，同时，下游粗钢及生铁的限产也加速，供需双减，预计供应减速要大于需求端，从而对于焦炭价格形成新的支撑因此，11月下旬到年底，焦炭价格预计将会有新的一波上涨，涨幅取决于供应端的减产程度，有望重回4000元/吨以上马俊华说

行业人士认为，焦煤比焦炭的抗跌性好，四季度，山西焦煤等国有大矿会大幅提高长协焦煤价格，从而对于焦煤市场价格形成支撑另外，山西加大电煤保供力度，势必要影响焦煤的产量，从而促使焦煤短缺的矛盾全年难解焦煤价格的底部会抬升，长协煤和市场煤的价格差距会缩小，焦煤价格或将呈现振荡偏强的走势

马俊华告诉记者，就双焦现货而言，2021年进入一个新估值阶段，2000元/吨以下的焦煤，3000元/吨以下的焦炭或很难看到焦炭作为环保，能耗双重监管的产业，产能利用率难以提高，产量或围绕4000万吨/月上下波动，始终维持供需紧平衡状态当然，供需是动态平衡，如果下游铁水日产量跌到210万吨以下，焦炭的供应或宽松，但如此低的产量难以持续另外，焦煤的高成本也支撑了焦炭高价格

双焦期货自9月10日高位回落，到月底走势分化，焦炭下跌400多点，与现货的贴水拉大，相当于提前下跌2轮，而且，月间价差也在拉大而焦煤期货先跌后涨，到月底突破3100元/吨，再创新高

四季度，焦炭期货价格或受现货价格回落影响，先振荡下行，但是，幅度有限，至11月下旬，伴随现货振荡上行，有望再探前高，冲击3800元/吨马俊华说，焦煤期货价格或受四季度长协煤价格上涨支撑，国庆节后降幅有限，难以跌破3000元/吨，至11月中旬后，有望再度上行，冲击3300元/吨

需要注意的是，由于交易所的限仓及提保政策，双焦期货的成交量在下降，盘面波动幅度扩大，交易和止损难度加大，交易时要控制风险，保证资金安全另外，盘面受政策和突发事件影响大，四季度的交易要认真研究后期的增产保供，能耗双控，粗钢平控，限电减产，秋冬季限产等政策的最新变化，以及对于盘面的情绪影响，以及获利盘的平仓对于价格的影响