泰普尔-丝涟：北美地区需求高增收入业绩显着增长

公司 21H1 实现净销售额 22.13 亿美元，同比+48.8%，较 19H1 增长 56.5%，其中 Q1/Q2 分别实现净销售额 10.44/11.69 亿美元 ， 同比分别为+26.9%/+75.8%，与 19 年同期相比分别增长 51.1%/61.7%，自 20Q3 起，收入增速保持双位数增长；21H1 公司实现净利润 2.71 亿美元，同比+228.1%，较 19H1 增长 287.6%，其中 Q1/Q2 分别实现净利润 1.31/1.41 亿美元，同比分别+118.6%/+512.2%，较 19 年同期相比分别增长 359.5%/238.5%，自 20Q4起保持三位数快速增长；21H1 公司 EBITDA 4.74 亿美元，同比+113.6%，较19H1 增长 128.8%。

北美地区需求高增，直销占比逐渐提升。

分地区来看，北美地区 21Q2 净销售额 10.14 亿美元，同比+75.2%，较 19年同期增长 67.9%，毛利率 42.0%，同比上升 4.3 pct，营业利润率 21.4%，同比上升 9.7 pct；国际地区 21Q2 净销售额 1.55 亿美元，同比+79.3%，较 19年同期增长 30.4%，毛利率 59.8%，同比上升 5.0 pct，营业利润率 27.9%，同比上升 14.9 pct。分渠道来看，经销渠道 21Q2 净销售额 10.05 亿美元，同比+78.4%，较 19 年同期增长 59.0%，占总销售额的 86.0%，占比略有下降；直销渠道 21Q2 净销售额 1.64 亿美元，同比+61.3%，较 19 年同期增长 80.7%，占总销售额的 14.0%，网页、电话购物与直营店等渠道增速快，共同推动直销占比提升。

收购英国领先寝具零售商，进一步完善销售网络。

2021 年 8 月 2 日，公司宣布完成对英国领先零售商 Dreams 的收购，交易金额约 4.75 亿美元。预计 Dreams 每年将为公司增加 4.50 亿美元的销售额，将公司国际市场销售额占比提升至 20%，直销收入有望超过 10 亿美元。

Dreams 专注于寝具零售，拥有成功的多渠道销售策略和行业领先的线上销售渠道，在英国经营 200 余家实体店铺，预计此次收购将帮助公司在英国市场占据领先地位，发挥协同效应，促进旗下品牌在英国的运营与销售，进一步推动公司全渠道零售布局。

毛利率、净利率稳步提升，费用率有所下降。

毛利率整体呈稳定上升趋势，自 2015 的 39.6%提升至 21H1 的 44.2%，同比增加 2.27 pct，较 19 年同期增加 2.05 pct；净利率提升显著，自 2015 年净利率最低点的 2.4%上升至 2021H1 的 12.3%，同比增加 6.67 pct，较 19 年同期增加 7.29 pct。费用率管控良好，2015-2020 费用率均保持相对稳定，21H1销售与营销费用率下降至 18.73%，同比降低 1.85 pct；管理与其他费用率下降至 7.44%，同比降低 3.52%。

风险提示：行业竞争加剧，订单积压风险，原材料风险，需求不及预期